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中國制造業(yè)上市公司價值創(chuàng)造100強(qiáng)研究報告(2015)

發(fā)布時間:2015-11-09        字號:

機(jī)械工業(yè)經(jīng)濟(jì)管理研究院強(qiáng)國戰(zhàn)略研究所
中國制造2025研究中心中國制造業(yè)上市公司價值創(chuàng)造課題組

  2015年,國務(wù)院發(fā)布《中國制造2025》推動中國制造走向中國智造,核心是通過互聯(lián)網(wǎng)和智能制造技術(shù)使中國制造業(yè)企業(yè)由粗放的低價值經(jīng)營轉(zhuǎn)型為精益的高價值經(jīng)營。這種高價值經(jīng)營不再僅僅追求企業(yè)規(guī)模及收入的“大”,更加關(guān)注創(chuàng)造價值和能效的“強(qiáng)”。

  為使企業(yè)更科學(xué)的進(jìn)行價值創(chuàng)造評價、更準(zhǔn)確的進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績評估,機(jī)械工業(yè)經(jīng)濟(jì)管理研究院(以下簡稱研究院)聯(lián)合國務(wù)院發(fā)展研究中心、國資委、中國社會科學(xué)院、國富咨詢裝備制造業(yè)事業(yè)部等研究咨詢機(jī)構(gòu)相關(guān)專家,由強(qiáng)國戰(zhàn)略研究所牽頭成立中國制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價值100強(qiáng)研究課題組,通過對制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價值能力進(jìn)行持續(xù)跟蹤研究,考察其創(chuàng)造價值能力并為其提升創(chuàng)造價值能力提供決策依據(jù),同時為其他上市公司以及制造業(yè)的非上市公司提供經(jīng)營方向及能效提升的大數(shù)據(jù)科學(xué)依據(jù),也為其他投資人及投資機(jī)構(gòu)判斷上市公司的業(yè)績提供富有價值的參考數(shù)據(jù)。

  企業(yè)創(chuàng)造價值的評斷標(biāo)準(zhǔn)是創(chuàng)造價值指數(shù),這是經(jīng)濟(jì)增加值的核心能力指標(biāo),是企業(yè)經(jīng)營活動價值以及業(yè)績的真實體現(xiàn),是影響投資者、塑造資本市場價格的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)。

  課題組以上市企業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),參考國際標(biāo)準(zhǔn)且為國資委采用的企業(yè)價值創(chuàng)造能力模型,對我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析,評定出2015中國制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價值100強(qiáng),同時對制造業(yè)十個細(xì)分行業(yè)進(jìn)行創(chuàng)造價值專項研究并形成價值創(chuàng)造評價體系。

  課題組認(rèn)為,企業(yè)之強(qiáng)應(yīng)主要體現(xiàn)在投入產(chǎn)出比的盈利能力。從財務(wù)會計角度看,投入產(chǎn)出比為資產(chǎn)利潤比,即投入為資產(chǎn)總額,產(chǎn)出為凈利潤;從價值角度看,這一核算方式既不凈又不準(zhǔn)。
具體體現(xiàn)如下:

  首先,凈利潤不凈。
  凈利潤是扣減了營業(yè)成本、營業(yè)費用、管理費用、借貸費用等一系列成本費用的財富收益,但沒有扣減因使用股東資本而產(chǎn)生的成本,少計了資本成本。因此,這不是企業(yè)運行的凈值收益。
能夠反映凈值收益的是經(jīng)濟(jì)增加值。它以利潤為基礎(chǔ),調(diào)整了利潤等不實、不真的會計數(shù)據(jù),扣減了包括股東資本成本的所有成本,是當(dāng)期凈值性終端收益。
經(jīng)濟(jì)增加值的實質(zhì)是創(chuàng)值收益,其值為正,意味著創(chuàng)造價值;其值為負(fù),意味著減損價值。

  其次,投入不準(zhǔn)。
  資產(chǎn)總額是財務(wù)會計統(tǒng)計,反映的是企業(yè)當(dāng)期的資產(chǎn)規(guī)模,而不是當(dāng)期創(chuàng)造價值的投入凈值。資產(chǎn)總額中有一些是歷史沉淀下來分期攤銷的,有一些是為未來發(fā)揮作用的投資,有一些是當(dāng)期發(fā)揮作用的。

  因而,資產(chǎn)可分為在用資產(chǎn)和待用資產(chǎn)。
  在用資產(chǎn)是企業(yè)當(dāng)期運營的凈投入,是所有當(dāng)期已經(jīng)投入企業(yè)的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營過程,為產(chǎn)生正常收益而投入的實際數(shù)值。
  待用資產(chǎn)是正在投資、興建、儲備、待處理的長期資產(chǎn)。
  因此,最有效性的產(chǎn)出是創(chuàng)值收益(經(jīng)濟(jì)增加值),最充分的投入是在用資產(chǎn),準(zhǔn)確反映企業(yè)能力強(qiáng)的是在用資產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的能力,即創(chuàng)值率,其公式為:
  創(chuàng)值率(力)= 創(chuàng)值收益(經(jīng)濟(jì)增加值)/在用資產(chǎn)。

  但是,完全以創(chuàng)值率反映企業(yè)的能力強(qiáng)是準(zhǔn)確的,但不精確。因為創(chuàng)值收益(經(jīng)濟(jì)增加值)由經(jīng)營性創(chuàng)值收益和投資性創(chuàng)值收益兩方面所構(gòu)成。
  經(jīng)營性創(chuàng)值收益是經(jīng)營收入減去運營成本、債權(quán)資本成本以及股權(quán)資本成本后的凈收益;
  投資性創(chuàng)值收益是經(jīng)營業(yè)務(wù)以外向企業(yè)外的其他單位進(jìn)行投資的投資收益在扣除資本成本后的凈值收益。
  經(jīng)營業(yè)務(wù)是主體,具有一定的穩(wěn)定性、可持續(xù)性;對外投資是輔助,具有一定的偶然性、不可控性。
  因此,經(jīng)營性創(chuàng)值收益是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增加值的主體。

  在用資產(chǎn)可以分為經(jīng)營資產(chǎn)和投資資產(chǎn)。經(jīng)營資產(chǎn)是與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的資產(chǎn),一般占在用資產(chǎn)的70%以上,是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。投資資產(chǎn)主要是對外投資資本,是一定條件下企業(yè)經(jīng)營的補(bǔ)充。
  因此,最能反映企業(yè)穩(wěn)定的、可持續(xù)的、主體性的創(chuàng)值能力是經(jīng)營創(chuàng)值力。即:
  經(jīng)營創(chuàng)值力=經(jīng)營性創(chuàng)值收益/經(jīng)營資產(chǎn)。
  經(jīng)營創(chuàng)值力意義明確,直接反映1元的經(jīng)營投入創(chuàng)造了多少的經(jīng)營凈值收益。
  該指數(shù)越大,意味著1元的經(jīng)營投入所創(chuàng)造的經(jīng)營收益越大;該指數(shù)越小,意味著1元的經(jīng)營投入所創(chuàng)造的經(jīng)營收益越小。

  為此,課題組研發(fā)出以經(jīng)營創(chuàng)值力核心的創(chuàng)值能力指數(shù),并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了創(chuàng)值能力評價模型,并以此為判斷一家企業(yè)真正創(chuàng)造價值的能力的基礎(chǔ)。
這一指數(shù)是判斷一家企業(yè)是否真正強(qiáng)的核心數(shù)據(jù)。

  在剔除了缺少完整三年財務(wù)數(shù)據(jù)以及某些數(shù)據(jù)異常的上市公司后,課題組對1622家制造業(yè)*上市公司進(jìn)行了創(chuàng)值能力評價研究,評出創(chuàng)值能力100強(qiáng)公司。

  具體詳見表1



 ?。ū緮?shù)據(jù)來源于公開的年報數(shù)據(jù))

  創(chuàng)值能力100強(qiáng)的平均值是0.1920,表示1元的經(jīng)營性投入創(chuàng)造了0.1920元的經(jīng)營性、凈值性收益,創(chuàng)值能力較強(qiáng)。但企業(yè)之間有一定的差異,超過平均值占42%,低于平均值占38%。其中,在0.3--0.39之間的企業(yè)占6%,0.2—0.29之間的企業(yè)占29%,在0.15—0.19之間的企業(yè)占35%,0.11--0.149之間的企業(yè)占30%。
  
  以下為細(xì)分行業(yè)的創(chuàng)造價值前10強(qiáng)

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  (三)金屬非金屬

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  (九)紙張印刷

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