中國制造業(yè)上市公司價值創(chuàng)造100強研究報告（2015）

發(fā)布時間：2015-11-09 字號：大中小無

機械工業(yè)經(jīng)濟管理研究院強國戰(zhàn)略研究所
中國制造2025研究中心中國制造業(yè)上市公司價值創(chuàng)造課題組

　　2015年，國務(wù)院發(fā)布《中國制造2025》推動中國制造走向中國智造，核心是通過互聯(lián)網(wǎng)和智能制造技術(shù)使中國制造業(yè)企業(yè)由粗放的低價值經(jīng)營轉(zhuǎn)型為精益的高價值經(jīng)營。這種高價值經(jīng)營不再僅僅追求企業(yè)規(guī)模及收入的“大”，更加關(guān)注創(chuàng)造價值和能效的“強”。

　　為使企業(yè)更科學的進行價值創(chuàng)造評價、更準確的進行經(jīng)營業(yè)績評估，機械工業(yè)經(jīng)濟管理研究院（以下簡稱研究院）聯(lián)合國務(wù)院發(fā)展研究中心、國資委、中國社會科學院、國富咨詢裝備制造業(yè)事業(yè)部等研究咨詢機構(gòu)相關(guān)專家，由強國戰(zhàn)略研究所牽頭成立中國制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價值100強研究課題組，通過對制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價值能力進行持續(xù)跟蹤研究，考察其創(chuàng)造價值能力并為其提升創(chuàng)造價值能力提供決策依據(jù)，同時為其他上市公司以及制造業(yè)的非上市公司提供經(jīng)營方向及能效提升的大數(shù)據(jù)科學依據(jù)，也為其他投資人及投資機構(gòu)判斷上市公司的業(yè)績提供富有價值的參考數(shù)據(jù)。

　　企業(yè)創(chuàng)造價值的評斷標準是創(chuàng)造價值指數(shù)，這是經(jīng)濟增加值的核心能力指標，是企業(yè)經(jīng)營活動價值以及業(yè)績的真實體現(xiàn)，是影響投資者、塑造資本市場價格的數(shù)據(jù)標準。

　　課題組以上市企業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，參考國際標準且為國資委采用的企業(yè)價值創(chuàng)造能力模型，對我國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進行綜合分析，評定出2015中國制造業(yè)上市公司創(chuàng)造價值100強，同時對制造業(yè)十個細分行業(yè)進行創(chuàng)造價值專項研究并形成價值創(chuàng)造評價體系。

　　課題組認為，企業(yè)之強應(yīng)主要體現(xiàn)在投入產(chǎn)出比的盈利能力。從財務(wù)會計角度看，投入產(chǎn)出比為資產(chǎn)利潤比，即投入為資產(chǎn)總額，產(chǎn)出為凈利潤；從價值角度看，這一核算方式既不凈又不準。
具體體現(xiàn)如下：

　　首先，凈利潤不凈。
　　凈利潤是扣減了營業(yè)成本、營業(yè)費用、管理費用、借貸費用等一系列成本費用的財富收益，但沒有扣減因使用股東資本而產(chǎn)生的成本，少計了資本成本。因此，這不是企業(yè)運行的凈值收益。
能夠反映凈值收益的是經(jīng)濟增加值。它以利潤為基礎(chǔ)，調(diào)整了利潤等不實、不真的會計數(shù)據(jù)，扣減了包括股東資本成本的所有成本，是當期凈值性終端收益。
經(jīng)濟增加值的實質(zhì)是創(chuàng)值收益，其值為正，意味著創(chuàng)造價值；其值為負，意味著減損價值。

　　其次，投入不準。
　　資產(chǎn)總額是財務(wù)會計統(tǒng)計，反映的是企業(yè)當期的資產(chǎn)規(guī)模，而不是當期創(chuàng)造價值的投入凈值。資產(chǎn)總額中有一些是歷史沉淀下來分期攤銷的，有一些是為未來發(fā)揮作用的投資，有一些是當期發(fā)揮作用的。

　　因而，資產(chǎn)可分為在用資產(chǎn)和待用資產(chǎn)。
　　在用資產(chǎn)是企業(yè)當期運營的凈投入，是所有當期已經(jīng)投入企業(yè)的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營過程，為產(chǎn)生正常收益而投入的實際數(shù)值。
　　待用資產(chǎn)是正在投資、興建、儲備、待處理的長期資產(chǎn)。
　　因此，最有效性的產(chǎn)出是創(chuàng)值收益（經(jīng)濟增加值），最充分的投入是在用資產(chǎn)，準確反映企業(yè)能力強的是在用資產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟增加值的能力，即創(chuàng)值率，其公式為：
　　創(chuàng)值率(力)= 創(chuàng)值收益（經(jīng)濟增加值）/在用資產(chǎn)。

　　但是，完全以創(chuàng)值率反映企業(yè)的能力強是準確的，但不精確。因為創(chuàng)值收益（經(jīng)濟增加值）由經(jīng)營性創(chuàng)值收益和投資性創(chuàng)值收益兩方面所構(gòu)成。
　　經(jīng)營性創(chuàng)值收益是經(jīng)營收入減去運營成本、債權(quán)資本成本以及股權(quán)資本成本后的凈收益；
　　投資性創(chuàng)值收益是經(jīng)營業(yè)務(wù)以外向企業(yè)外的其他單位進行投資的投資收益在扣除資本成本后的凈值收益。
　　經(jīng)營業(yè)務(wù)是主體，具有一定的穩(wěn)定性、可持續(xù)性；對外投資是輔助，具有一定的偶然性、不可控性。
　　因此，經(jīng)營性創(chuàng)值收益是構(gòu)成經(jīng)濟增加值的主體。

　　在用資產(chǎn)可以分為經(jīng)營資產(chǎn)和投資資產(chǎn)。經(jīng)營資產(chǎn)是與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的資產(chǎn)，一般占在用資產(chǎn)的70%以上，是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。投資資產(chǎn)主要是對外投資資本，是一定條件下企業(yè)經(jīng)營的補充。
　　因此，最能反映企業(yè)穩(wěn)定的、可持續(xù)的、主體性的創(chuàng)值能力是經(jīng)營創(chuàng)值力。即：
　　經(jīng)營創(chuàng)值力=經(jīng)營性創(chuàng)值收益/經(jīng)營資產(chǎn)。
　　經(jīng)營創(chuàng)值力意義明確，直接反映1元的經(jīng)營投入創(chuàng)造了多少的經(jīng)營凈值收益。
　　該指數(shù)越大，意味著1元的經(jīng)營投入所創(chuàng)造的經(jīng)營收益越大；該指數(shù)越小，意味著1元的經(jīng)營投入所創(chuàng)造的經(jīng)營收益越小。

　　為此，課題組研發(fā)出以經(jīng)營創(chuàng)值力核心的創(chuàng)值能力指數(shù)，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了創(chuàng)值能力評價模型，并以此為判斷一家企業(yè)真正創(chuàng)造價值的能力的基礎(chǔ)。
這一指數(shù)是判斷一家企業(yè)是否真正強的核心數(shù)據(jù)。

　　在剔除了缺少完整三年財務(wù)數(shù)據(jù)以及某些數(shù)據(jù)異常的上市公司后，課題組對1622家制造業(yè)*上市公司進行了創(chuàng)值能力評價研究，評出創(chuàng)值能力100強公司。

　　具體詳見表1

　?。ū緮?shù)據(jù)來源于公開的年報數(shù)據(jù)）

　　創(chuàng)值能力100強的平均值是0.1920，表示1元的經(jīng)營性投入創(chuàng)造了0.1920元的經(jīng)營性、凈值性收益，創(chuàng)值能力較強。但企業(yè)之間有一定的差異，超過平均值占42%，低于平均值占38%。其中，在0.3--0.39之間的企業(yè)占6%，0.2—0.29之間的企業(yè)占29%，在0.15—0.19之間的企業(yè)占35%，0.11--0.149之間的企業(yè)占30%。
　　
　　以下為細分行業(yè)的創(chuàng)造價值前10強

　　（一）電子